Model FVDM: hesaplama formülü

Ne kadar çeşitlendirilmiş yatırımlar, tüm riskleri ortadan kaldırmak mümkün değildir. Yatırımcılar bir hak getiri oranını onların kabulü için telafi olurdu. Sermaye varlıkları fiyatlandırma modeli (CAPM) hesaplamak yardımcı olur yatırım riskini ve yatırım beklenen getiri.

keskin fikirler

CAPM modeli değerlendirme ekonomist olarak geliştirilmiş ve daha sonra oldu ekonomi dalında Nobel Ödülü'ne layık William Sharpe ve onun 1970 kitap ortaya konan "portföy teorisi ve sermaye piyasaları." Fikir belli yatırımlar risklerin iki tür şunlardır gerçeği ile başlar:

1. Sistematik. Bu pazar riskleri, çeşitlendirilmiş edilemez. Örnekler faiz oranları, gerilemeler ve savaşlardır.
2. Sistemsiz. Ayrıca spesifik olarak da bilinir. Onlar tek tek hisse özgüdür ve yatırım portföyünde menkul sayısındaki artış çeşitlendirilebilir. Teknik olarak, onlar genel piyasa hareketlerinin ile ilişkili olmadığını, hangi bir bileşen stok geldi temsil eder.

Modern portföy teorisi belirli bir risk çeşitlendirme yoluyla ortadan kaldırılabilir düşündürmektedir. Sorun hala sistemik riskin sorunu çözmek olmamasıdır. Hatta borsa bütün payların oluşan bir portföy, bunu ortadan kaldıramaz. Bu nedenle, en üzücü yatırımcıların adil gelir sistematik riski hesaplarken. Bu yöntem ve ölçmek için bir yöntemdir.

Model FVDM: Formül

Sharpe bireysel hisse senedi veya portföyünden kar sermaye maliyetini eşit olmalıdır bulundu. Standart bir hesaplama CAPM modeli risk ve beklenen getiri arasındaki ilişkiyi açıklar:

_{r β a = r f +} (r m - r, f), bu formülde, r _f - (beklenen verim - güvenliği (bir bütün olarak piyasada riski olan risk oranı), r, _m p değeri - risksiz _bir oran, _bir p r _m - _Rf) - ödül değişimi.

Başlangıç noktası risksiz oran CAPM olduğunu. Bir kural olarak, 10 yıllık devlet tahvili getirisi gibi vardır. Bunun için gittikleri için ek riskini telafi etmek yatırımcılara ikramiye eklenir. Bu bir bütün eksi getiri risksiz oran olarak piyasadan beklenen kar oluşur. Sharpe adlı bir katsayı ile çarpılarak risk primi "beta".

risk ölçüsü

CAPM tek risk ölçüsü, bir β-endeksidir. O, yani göreceli dalgalanmayı ölçen özel bir hisse senedi fiyatı yukarı ve bir bütün olarak hisse senedi piyasasına oranla aşağı dalgalandığı gösterir. pazardaki uygun olarak hassas hareket ederse piyasa% 10 artacak olursa, β _a = 1,5 ile β _a = 1. CB,% 15 oranında büyümek ve% 10'a düşerse% 15'e düşer.

"Beta" aynı süre için günlük piyasa elde edilen randımana kıyasla tek bir hisse senedi günlük karlılık oranları istatistiksel bir analizi ile hesaplanır. denilen 1972 yılında onun klasik çalışmasında "fiyatlandırma modeli FVDM finansal varlıklar: bazı ampirik testler" ekonomistler Fischer Black, Maykl Yensen ve Mayron Shoulz verim arasında doğrusal bir ilişki teyit menkul kıymet portföylerinin ve bunların β-endeksleri. Bunlar sırasıyla 1931-1965 yılında New York Borsası'nda hisse fiyatının hareketini inceledi.

"Beta" anlamı

"Beta" ek riski almaya için yatırımcılar almalısınız tazminat miktarını gösterir. β = 2, risksiz oranı% 3, ve geri dönüş piyasa esaslı oranı ise -% 7, piyasa fazla geri% 4 (-% 3% 7) 'ye eşittir. Bu duruma göre, aşırı stok% 8 (2 x% 4, ürün verimi pazarı ve β-endeksi) döner ve arzu edilen toplam verim% 11 (% 8 +% 3 fazla getiri ve risksiz oranı).

Bu miktar onun β-endeksi sermaye piyasası prim çarpılarak hesaplanır - Bu riskli yatırımlar risksiz oran üzerinden prim vermelidir düşündürmektedir. Bir başka deyişle, bu, onun muhtemel karlılık mevcut hisse fiyatı, yani olup olmadığını değerlendirmek için modelin parçalarını ayrı ayrı, bilerek oldukça mümkündür sermaye yatırımı olmadığını karlı ya da çok pahalı.

FVDM neler sunuyor?

Bu model çok basittir ve basit bir sonuç ortaya koymaktadır. buna göre, yatırımcı bir hisse satın alma daha fazla kazanıyor tek nedeni, diğer değil, daha risklidir. Beklendiği gibi, bu model modern finans teorisinde hakim olmaya başladı. Ama gerçekten çalışır?

Bu tamamen açık değildir. Büyük engel "beta" dır. Profesör Yudzhin Fama ve Kenneth French New York Borsası ve 1963-1990 yıllarında Amerikan ve NASDAQ'da karlılık stok Araştırma sonunda, bu kadar uzun bir süre için β-indeksleri farkı farklı menkul davranışını açıklamak olmadığını bulduk. kısa zaman süreleri için katsayı "beta" ve bireysel stok getirileri arasındaki doğrusal bağımlılığı gözlenmez. Bu veriler, CAPM modeli yanlış olduğunu ortaya koymaktadır.

popüler aracı

Buna rağmen, yöntem hâlâ yaygın yatırım toplumda kullanılır. β-endeksi belirli piyasa hareketlerine nasıl tepki vereceği bireysel stokları tahmin etmek zor olsa da, yatırımcılar yüksek bir "beta" olan bir portföy herhangi bir yönde, piyasada daha fazla hareket edeceğini yargıya varmak güvenli olması muhtemeldir ve düşük daha az dalgalanır.

onlar istemeyebilirsiniz (veya bunları göze alamaz) piyasa düşmesi beklenen olduğunu hissederseniz parayı tutmak için, çünkü bu fon yöneticileri için özellikle önemlidir. Böyle bir durumda, bunlar düşük β-endeksine sahip stoklarını tutabilir. Yatırımcılar piyasa büyüyor zaman β _a> 1 ile kağıt, satın almak isteyen, risk ve karlılık için kendi özel şartlara uygun olarak bir portföy oluşturabilir ve P _bir ile <1 o düştüğünde.

Beklendiği gibi, FVDM belirli bir pazar taklit, hisse portföyünün oluşumu için endeksleme kullanımını artırdı, riskleri en aza indirmek için isteyenler. Bu, modele göre, bir bütün olarak pazarda daha yüksek getiriyi elde etmek için büyük ölçüde gerçeği nedeniyle, bu daha yüksek bir risk giderek mümkündür.

Kusurlu ama doğru

Değerleme modeli verimleri finansal varlıkların her durumda (CAPM) mükemmel bir teori değildir. Ama onun gerçek ruhu. Bu yatırımcılar paralarını riske ne hak kar belirlemek yardımcı olur.

AMAÇ sermaye piyasası teorisi

Temel teoriye varsayımlar şunlardır:

• Doğası gereği tüm yatırımcılar riskini önlemek eğilimindedir.
• Bilgiyi değerlendirmek için zaman aynı miktarda var.
• Eğer getiri risksiz oranda ödünç alabilir sınırsız sermaye yoktur.
• Yatırımlar sınırsız büyüklükte birimleri sınırsız sayıda ayrılabilir.
• Hiçbir vergi, enflasyon ve işletme maliyetleri.

Çünkü bu şartlardan yatırımcılar minimize risk ve maksimum verim ile portföylerini seçildi.

Başlangıçtan itibaren, bu varsayımlar gerçek dışı olarak tedavi edildi. Nasıl bu teorinin sonuçları bu tesislerde en azından bazı değere sahip olabilir? kendilerinin kolaylıkla yanlış sonuçlara neden olabilmesine rağmen, modelin tanıtımı da oldukça zordur.

CAPM'in eleştiri

1977 yılında bir çalışma, Imbarinom Budzhangom ve Annuarom Nassir yürütülen teoride bir delik açtı. Ekonomistler fiyatına net kar oranı ile harekete sıralamış. Sonuçlara göre, daha yüksek verim oranı ile menkul, kural olarak, CAPM ile belirlenenden daha fazla kâr ver. teori sözde boyut efekti keşfedildi (Rolf Banz, 1981 çalışmalarına dahil) bir kaç yıl içinde ortaya çıktı daha da delil lehine değil. Araştırma CAPM'in ile belirlenenden daha küçük piyasa stokları daha iyi davranmış olduğunu göstermiştir.

ve o kadar dikkatle analistler tarafından izlenen finansal sonuçlar, aslında, tam β-endeksinde yansımıyor belli ileriye dönük bilgi içeren olmasıydı genel teması olan diğer hesaplamalar, yürütülmüştür. Sonunda, hisse fiyatı sadece bugünkü değeri kâr biçiminde gelecekteki nakit akışlarının.

olası açıklama

CAPM'in geçerliliğini saldıran çalışmaların bu kadar büyük sayıda ile, yöntem halen yaygın olarak kullanılmaktadır yüzden, çalışılan ve tüm dünyada kabul gören? Olası bir açıklama yazarlık çalışmalarına yer alabilen, analiz edildi 2004 Peter Chang, Herb Johnson ve Michael Scilla bir model FVDM Fama ve French, 1995 kullanarak. Onlar fiyatın düşük oranına sahip hisse senetleri değer, genellikle yakın zamanda çok üstün değil sonuçlar alındı ve muhtemelen geçici sevilmeyen ve ucuz olan şirketler tarafından sahip olunan kitaba bulundu. Onlar büyüme aşamasında olduğundan Öte yandan, yüksek pazardan daha şirketler, bu oran geçici olarak yüksek ölçülebilir.

defter değeri veya karlılık fiyatına oranı olarak böyle göstergelerle ilgili sırala firmaları, büyüme sırasında çok iyi ve bir darboğaza aşırı olumsuz olma eğilimindedir yatırımcıların öznel bir tepkiyi ortaya çıkardı.

Yatırımcılar ayrıca düşük (ucuz) ile kazanç (büyüyen) ve şirketlerinde çok düşük fiyat, yüksek bir oranı ile şirketlerin hisseleri için yüksek fiyatlara yol geçmiş performansı, yüksek göstermektedir. döngüsü sonuçlarının tamamlanmasından sonra sık sık ucuz menkul karşılığında daha yüksek bir oran gösterir ve büyütmek için alt.

değiştirme girişiminde

Girişimleri değerlendirmenin en iyi yöntemi oluşturmak için yapılmıştır. finansal varlıklar Merton (ICAPM) 1973 değerinin belirlenmesi için olan Dönemlerarası modeli, örneğin, CAPM'in bir uzantısıdır. Hedef sermaye yatırımının oluşumu için diğer önkoşullar kullanılarak ayırt edilir. FVDM yatırımcılar yalnızca cari dönemin sonunda kendi portföylerini üretmek zenginlik önemsiyorum. ICAPM onlar endişe sadece periyodik gelir, aynı zamanda tüketmek veya kar yatırım fırsattır.

zamanda portföy seçerken (t1) ICAPM-yatırımcılar t zamanında onların zenginlik böyle istihdam gelir, tüketim mallarının fiyatları ve fırsatların portföy yapısına gibi değişkenlere bağlı olabilir öğrenirler. ICAPM SVFM'nin eksiklikleri çözmek için iyi bir girişim olmasına rağmen, aynı zamanda kendi sınırlamaları vardı.

çok gerçek dışı

CAPM modeli hala en yaygın olarak çalışılan ve kabul edilen biri olmasına karşın, onun tesislerinde gerçek dünyada yatırımcılar için çok gerçekçi olarak baştan eleştirilmiştir. Zaman zaman yapılan deneysel araştırma yöntemine.

Böyle boyutu, oranlar ve farklı fiyatlandırma ivme gibi faktörler, açıkça kusurlu modelini göstermektedir. uygulanabilir bir seçenek olarak kabul edilebilmesi için bu, çok fazla diğer varlık sınıflarını yok sayar.

Garip, o piyasa fiyatlandırma standart teori FVDM modeli çürütmek için bu kadar araştırma yaptı ve kimse bugün Nobel ödülünü aldığı modelini destekler artık gibi görünüyor.